FX BULL MARKET

Доллар не готов ждать до завтра

Идущий после меня будет сильнее меня. На первый взгляд, покупки американского доллара в последние дни были обусловлены надеждами на сильный отчет по рынку труда США за ноябрь, однако на самом деле в фокус внимания инвесторов уже попадает декабрьское заседание ФРС. Тот факт, что срочный рынок выдавал почти 100%-ю вероятность повышения ставки по федеральным фондам на последней в 2017 встрече FOMC долгое время сдерживал наступательный порыв «быков» по индексу USD. Как только важное событие произойдет, деривативы CME начнут повышать шансы продолжения цикла нормализации, особенно если Федрезерв решит учесть в своих обновленных прогнозах по ВВП, инфляции и ставке фактор налоговой реформы.

 Чем больше растет уверенность в реализации самой масштабной с 1980-х перестройки фискальной системы, тем активнее покупают гринбек. Пусть бюджет недосчитается $1,5 трлн налоговых поступлений, а его дефицит вырастет на $1 трлн в течение 10 лет, однако одновременно разгонятся ВВП и инфляция. ФРС будет вынуждена повышать ставки агрессивно, что является серьезным «бычьим» фактором для доллара. Проблема в том, что и центробанки-конкуренты Федрезерва уже не являются мальчиками для битья, как это было в 2015-2016. Подкрепленные макроэкономической статистикой и снижением политических рисков намеки Марио Драги на нормализацию денежно-кредитной политики ЕЦБ позволили EUR/USDприбавить около 12% с начала года. А что будет, когда Европейский центробанк заговорит о повышении ставок?

 Большинство из почти 60-ти опрошенных Reuters экспертов считают, что фискальная реформа не сможет развернуть начавшийся в 2017 «медвежий» тренд по индексу USD.  Она позволит лишь отсрочить падение доллара. Консенсус-прогноз предполагает, что через 12 месяцев евро будет стоить $1,22, а наиболее «бычью» оценку ($1,3) выдает входящий в TOP-10 самых точных прогнозистов за прошедший год ING.

 По мнению Commerzbank, текущая слабость региональной денежной единицы обусловлена ростом спроса на гринбек со стороны банков Старого света, о чем сигнализирует динамика валютных свопов. Они котируются по -60,6 б.п, что означает, что кредитные учреждения должны платить приличную премию, чтобы получить доллары США.  Societe Generale считает, что EUR/USD отыгрывает фактор расширения дифференциала доходности американских и немецких облигаций.

 На мой взгляд, снижение котировок основной валютной пары обусловлено ростом оптимизма инвесторов по поводу реализации налоговой реформы, а также ожиданиями сильного отчета по рынку труда и «ястребиной» риторики ФРС на фоне отсутствия серьезных драйверов роста у евро. Теоретически тот факт, что EUR/USD падает накануне важного релиза по американской занятости усиливает риски отработки принципа «продавай на слухах, покупай на фактах», однако когда за плечами у рынка труда стоит заседание ФРС, пике пары имеет возможность продолжиться.