Почему доллар США сеет хаос в Азии

В то время как валюты развивающихся рынков падают в этом году, доллар США становится все более сильным. На этой неделе тайваньская валюта упала до самого низкого уровня почти за восемь лет, индийская рупия упала до рекордно низкого уровня, а малайзийский ринггит приближается к самому низкому уровню со времен азиатского финансового кризиса 1998 года. Из 23 основных валют развивающихся рынков, отслеживаемых Bloomberg, все, кроме одной, упали по отношению к доллару США в этом году.

Что стоит за ростом доллара в этом году?

Главной движущей силой для доллара стала "исключительность" США. В то время как мировая экономика демонстрирует лишь скромный рост, данные по занятости, розничным продажам и инфляции в США часто превышают прогнозы аналитиков. В связи с этим трейдеры отказываются от перспективы снижения ставки Федеральной резервной системой США, что подталкивает доллар к росту. Индекс Bloomberg Dollar Spot отслеживает курс американской валюты по отношению к 12 основным валютам и в этом году вырос более чем на 4%.

Почему падают валюты развивающихся рынков?

Ослабление доллара и перспектива повышения процентных ставок в США являются основными причинами: поскольку базовая процентная ставка ФРС в настоящее время ограничена на уровне 5,5 %, инвесторы могут получить привлекательную прибыль от своих долларовых активов, не принимая на себя валютный риск, направляя свои деньги на развивающиеся рынки.

Многие развивающиеся рынки имеют преимущество в доходности по сравнению с США, но во многих случаях это преимущество сокращается. В начале прошлого года учетная ставка в Бразилии составляла 13,75 %, в Чили - 11,25 %, в Венгрии - 13 %. С тех пор центральные банки этих трех стран в совокупности снизили свои ключевые процентные ставки более чем на 12 процентных пунктов.

Почему азиатские валюты особенно уязвимы?

В этом году азиатские валюты пережили наибольшее падение, в основном потому, что процентные ставки центральных банков в этом регионе ниже, чем на большинстве других развивающихся рынков. Например, базовая ставка в Малайзии на 2,5 процентных пункта ниже, чем в ФРБ, что является рекордным дефицитом для стран Юго-Восточной Азии. Аналогичные ставки в Таиланде, Южной Корее, Тайване и Китае также ниже, чем в США.

Почему доллар США сеет хаос в Азии

Ралли доллара приостанавливается, падение фондовых рынков берут передышку

Азиатские акции торговались в узком диапазоне после падения основных бенчмарков, которое практически свело на нет достижения, полученные с начала года. Валюты снова оказались в центре внимания, поскольку трейдеры ожидали повышения процентных ставок в США.

Доллар упал против большинства основных конкурирующих валют в среду после того, как зафиксировал лучший пятидневный рост с октября 2022 года. Устойчивость доллара оказала давление на мировые валюты развивающихся рынков, побудив власти активизировать защитные меры против резкого ослабления доллара.

Вон отскочил после падения ниже ключевых уровней на предыдущей сессии. Официальный представитель Южной Кореи заявил, что обсудил с японскими чиновниками проблемы, связанные с валютой. Филиппинский песо упал до отметки 57 за доллар впервые с конца 2022 года, а индонезийская рупия подверглась длительным распродажам, несмотря на вмешательство центрального банка во вторник.

Киран Колдер, глава отдела исследований азиатских акций Union Bankaire Privée (Сингапур), сказал: "Недавние сильные данные из США укрепили мнение рынка о том, что ФРС США снизит ставки на 25-50 базисных пунктов в этом году, начиная с июля или сентября. По его словам, "укрепление доллара, вероятно, станет основным фактором большинства этих снижений ставок". В результате укрепление доллара станет встречным ветром для большинства азиатских рынков и Японии, где иена подорожает примерно до 155 за доллар.

Индекс MSCI Asia-Pacific немного вырос после падения на 0,4 % на фоне опасений по поводу роста процентных ставок и геополитической напряженности.

Японские и южнокорейские фондовые индексы упали. Акции материкового Китая выросли после распродажи акций малых компаний, так как регуляторы ценных бумаг пытались снять опасения по поводу новых правил фондовой биржи.

Доходность государственных облигаций торговалась в узком диапазоне после достижения максимума 2024 года во вторник, поскольку председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл заявил, что потребуется время, чтобы обрести уверенность в том, что инфляция движется к целевому уровню центрального банка. Эти комментарии ознаменовали изменение позиции председателя Пауэлла после того, как ключевые показатели инфляции превысили ожидания третий месяц подряд.

Ралли доллара приостанавливается, падение фондовых рынков берут передышку

Руководство для трейдеров: что японские политики говорят о йене

Курс иены приближается к десятилетнему минимуму по отношению к доллару после того, как центральный банк не смог повысить процентные ставки. Риск того, что правительство Японии вмешается в валютный рынок впервые с осени 2022 года, снова возрос.

Правительство Японии, скорее всего, усилит устные предупреждения участникам рынка, делающим ставки против иены, прежде чем решится на интервенцию на валютных рынках.

Спустя почти неделю после того, как Банк Японии активизировал повышение процентных ставок, но подчеркнул, что продолжает проводить аккомодационную денежно-кредитную политику, глава монетарного ведомства наконец выпустил самое сильное за последние месяцы предупреждение против спекулятивных движений на рынке.

Текущее снижение курса иены не соответствует фундаментальным показателям и носит явно спекулятивный характер". Мы не будем исключать никаких вариантов и примем соответствующие меры против чрезмерной волатильности".

Япония уже сделала самое строгое предупреждение. Экономисты, опрошенные Bloomberg на прошлой неделе, считают, что монетарные власти пока воздерживаются от вмешательства. В то же время динамика рынка может измениться, если изменятся ожидания относительно сроков снижения ставки ФРС или очередного повышения ставки Банком Японии.

Экономисты рассматривают уровень 155 иен по отношению к доллару как триггер для интервенции, однако Япония провела интервенцию в сентябре 2022 года, когда иена стремительно приближалась к 146 иенам. С тех пор она дважды проводила интервенции, последний раз в октябре того же года, когда курс иены вырос до 151,95 иены.

Руководство для трейдеров: что японские политики говорят о йене

Предстоящий отчет по инфляции в США покажет, сможет ли евро/доллар пробить отметку 1,10.

Евро пережил лучшую неделю года по отношению к доллару США, так как признаки слабости американской экономики усилили спекуляции о том, что Федеральная резервная система США и Европейский центральный банк (ЕЦБ) пойдут на одновременное снижение процентных ставок.

Смешанные данные по занятости, опубликованные в пятницу, усилили ожидания трейдеров относительно снижения ставок в США до конца года, что снизило привлекательность доллара и привело евро к самому высокому уровню по отношению к доллару США с 12 января. На этой неделе единая европейская валюта подорожала по отношению к доллару более чем на 1%.

Ожидания рынка относительно снижения процентных ставок обоими центральными банками уже были повышены комментариями Кристин Лагард и Джерома Пауэлла накануне, причем президент ЕЦБ заявил, что снижение ставок, скорее всего, начнется в июне. Вскоре после выступления главы ЕЦБ Лагард глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что сокращение расходов в США неизбежно.

В какой-то момент после выхода отчета о занятости рынок полностью учитывал снижение ставки ФРС на 25 б. п. в июне и в целом 100 б. п. смягчения до конца года. Это аналогично темпам, ожидаемым ЕЦБ.

Последние данные показали, что японский рынок труда остается сильным, но трейдеры сосредоточились на пересмотре в сторону понижения данных за предыдущий месяц и ухудшении показателей доходов. Усилившиеся спекуляции о том, что Банк Японии может вскоре повысить процентные ставки, также оказали давление на американскую валюту.

Рынок воспринимает все, что не содержит явных признаков "ястребиной" политики, как "голубиную", поэтому доллар продолжает слабеть", - сказала Джейн Фоли, глава отдела валютной стратегии Rabobank.

Курс евро, который вырос на 0,3% после публикации отчета о занятости, по состоянию на 16:40 по Лондону составлял $1,0947.

Предстоящий отчет по инфляции в США покажет, сможет ли евро/доллар пробить отметку 1,10.

Пауэлл не угрожает Уолл-стрит, рост рынка усиливается

Те, кто ожидал, что Джером Пауэлл будет угрожать Уолл-стрит на этой неделе, были разочарованы.

В то время как председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл в течение нескольких часов выступал перед Конгрессом, торговая среда характеризовалась устойчивостью рынков облигаций, сырьевых товаров и широкого рынка акций (а также новым всплеском криптовалют).

Хотя председатель Пауэлл мало что сделал для того, чтобы прояснить четкий график снижения процентных ставок, один из показателей межакционерной динамики - биржевой фонд RPAR Risk Parity, который делает ставки на облигации, сырьевые товары и акции, - добился наилучших результатов за год. ETF, привязанные к корпоративным кредитам, также показали хорошие результаты.

Долго испытывавший трудности равновзвешенный фонд S&P 500, в котором устранены перекосы в сторону размера и ослаблено влияние методов гигантской капитализации, впервые с января 2022 года достиг рекордного максимума.

Эти события на рынке отражают углубляющуюся разрядку между председателем совета директоров Пауэллом и трейдерами с тех пор, как появились признаки того, что ему удастся сдержать инфляцию, поставив экономику на правильный путь. В течение двух дней своего пребывания на Капитолийском холме Пауэлл не давал понять, что его беспокоит рост цен на активы. Рост цен на активы может противоречить цели Пауэлла - сохранить денежно-кредитную политику достаточно жесткой, чтобы вытеснить излишки из экономики.

Мэнди Шу, руководитель отдела анализа рынка деривативов Cboe Global Markets, отметила: "Председатель Пауэлл придерживался сценария и показал то, чего ждет рынок, - что ФРС придерживается осторожного подхода к потенциальному снижению ставки. ' - сказала Мэнди Шу, руководитель отдела анализа рынка деривативов Cboe Global Markets.

Пауэлл не угрожает Уолл-стрит, рост рынка усиливается

Разворот ФРС США и геополитические риски способствовали росту золота до рекордных максимумов

Сочетание разворота решения Федеральной резервной системы США и спекуляций на тему геополитических и финансовых рисков поддержало ралли драгоценных металлов. Покупки фондов помогли золоту достичь новых исторических максимумов.

Золото подорожало на 1,3 % до 2141,79 доллара за унцию, а затем сузило свои позиции, при этом максимум вторника превысил предыдущий рекорд в 2135,39 доллара, установленный три месяца назад.

С четверга золото подорожало более чем на 4 %, чему способствовали ожидания смягчения кредитно-денежной политики, геополитическая напряженность и риск распродажи фондового рынка. Райан Маккей, стратег по сырьевым товарам TD Securities, заявил, что импульсные покупки со стороны макрофондов и советников по торговле сырьевыми товарами способствовали росту.

Некоторые участники рынка были удивлены масштабами роста, поскольку в этот период не наблюдалось значительных изменений в ожиданиях смягчения политики ФРС или других макроэкономических факторах.

Джеймс Стил, аналитик HSBC Holdings, сказал: "Скорость и темпы были очень быстрыми и стремительными. - Это не выглядело убедительным доказательством".

Оле Хансен, стратег по сырьевым товарам из Saxo Bank A/S, сказал, что повышенный риск коррекции фондового рынка, подчеркнутый слабыми данными по промышленному производству США в пятницу, возможно, убедил некоторых инвесторов переключиться с акций на золото.

Сроки, когда ФРС перейдет к повышению процентных ставок, все еще не определены, но признаки повышения ставок поддерживают золото с середины февраля. На рынке свопов вероятность снижения ставки в июне составляет 64 %, что выше, чем в начале прошлого месяца. Снижение стоимости заимствований, как правило, положительно сказывается на беспроцентных драгоценных металлах.

Макрофонды, которые до недавнего времени не проявляли активности на рынке золота, стали новой покупательной силой в золотом ралли: согласно последним данным CFTC, хедж-фонды и инвестиционные менеджеры увеличили свои чистые "бычьи" ставки на золото по состоянию на 27 февраля, но, по словам Маккея из TD, эта группа инвесторов Примечательно, что они добавили короткие позиции, почти идентичные их новым длинным ставкам, что указывает на неопределенность на рынке.

Разворот ФРС США и геополитические риски способствовали росту золота до рекордных максимумов

Привлекательность рынка облигаций Великобритании растет, поскольку реальная доходность становится положительной

Тем не менее, привлекательность Великобритании как объекта инвестиций не так уж плоха, если выражаться по-британски преуменьшительно: стерлинговые активы не только выглядят относительно дешевыми, но и могут даже превзойти их, поскольку потрясения, вызванные кризисом 18 месяцев назад, исчезают из памяти рынка.

Самый главный аргумент заключается в том, что реальная доходность по гилтам с учетом инфляции может стать значительно положительной впервые со времен мирового финансового кризиса. Доходность 10-летних облигаций Великобритании находится вблизи трехмесячных максимумов, превышая доходность в Германии, Франции, Италии и даже Греции. Согласно опросу институциональных инвесторов JP Morgan Chase, опубликованному на прошлой неделе, британские фонды облигаций настроены наиболее оптимистично за последнее десятилетие: более 84 % из них занимают чистые длинные позиции. Напротив, опрос американских клиентов JPM по облигациям показывает, что нейтральные позиции находятся на самом высоком уровне с 2011 года.

У американских инвесторов может возникнуть соблазн поискать диверсификацию за рубежом: опрос Bank of America Corporation, проведенный в середине февраля, показал, что приток средств в глобальные фонды облигаций достиг рекордного уровня 16-ю неделю подряд. Управляющие фондами, возможно, захотят рассмотреть альтернативные варианты, помимо инвестиций в долларах, которые стали знаковыми после пандемии.

В этом году предложение золота до выкупа, вероятно, увеличится почти на 10 % до 260 млрд фунтов стерлингов (330 млрд долларов). Есть все основания для того, чтобы доходность британских облигаций оставалась относительно высокой, поскольку Банк Англии больше не реинвестирует средства, полученные от погашения своих активов на сумму 735 млрд фунтов стерлингов, и активно продает некоторые долгосрочные облигации. Однако шрамы, оставшиеся после золотого краха в сентябре 2022 года, означают, что правительство Великобритании вряд ли начнет очередной раунд недофинансированного сокращения налогов, что дает рынку определенный иммунитет от расточительности в бюджетной сфере.

Спрэды по стерлинговым облигациям шире, чем по еврооблигациям, и выгодно отличаются от казначейских облигаций США. Иностранные корпоративные эмитенты извлекли выгоду из возросшего аппетита инвесторов к выпуску облигаций, номинированных в фунтах стерлингов: в этом году было заключено 48 новых сделок на сумму 32 миллиарда фунтов стерлингов. В частности, немецкая компания Vonovia SE привлекла исключительно высокий спрос на свой первый выпуск облигаций, номинированных в стерлингах, в январе. Стерлинговые займы также получили дополнительный импульс, поскольку пенсионные фонды Великобритании переносят свои обязательства из пенсионных планов с фиксированной заработной платой в специализированные страховые компании. Эти механизмы погашения способствуют более высокой доходности корпоративных облигаций по сравнению с государственными.

Привлекательность рынка облигаций Великобритании растет, поскольку реальная доходность становится положительной